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              股民學校初級教程講講兩市震蕩上揚深成指創業板指翻紅農業及稀土

              2020-05-07【股票知識】瀏覽:1305

                我們認為未來一個階段,基本面趨勢的核心要害詞是“復蘇”。伴隨著全球經濟停擺的結束,在史無前例的貨幣和財政政策支持下,我們預計全球經濟將走向復蘇,A股有瞧迎來“復蘇?!?。我們認為“復蘇?!钡母鶃碜杂谌齻€超預期:全球政策協同超預期,經濟修復超預期,國內改革超預期。

                盈利質量較高的公司未來收益率較高。我們定義了3個盈利質量變量:應計利潤(ACCRUE)、操縱性應計利潤(DA)、應收與應付項目的差額REC。我們使用2003-2020年的季度面板數據,通過截面回回模型及分組方法實證檢驗盈利質量與未來股票收益率的關系,結果顯示盈利質量越高的公司,未來的股票收益率越高。

                

              股民學校初級教程講講兩市震蕩上揚深成指創業板指翻紅農業及稀土板塊大漲

                從大類資產表現來瞧,股票和轉債是最優資產,盈利將牽引股票上行,也會下定決心行業景氣。從行業比較的角度來瞧:首先,在經濟重新恢復后,科技行業景氣程度將提升,前期市場大幅度下跌,科技行業配置價值重新出現,我們首推電子、通信和計算機三個行業;其次,逆周期調節受益的建筑、建材、交運等行業也具有相當的彈性;第三,前期受損的后期恢復的餐飲旅游等行業也將重新恢復。

                5月市場震蕩格局有瞧延續。我們總結影響市場的要害因素,認為市場向上向下均缺乏足夠動力,5月仍將保持震蕩格局。其中,市場向上支撐有四:(1)估值吸引力較高;(2)流動性較寬松;(3)盈利拐點已現;(4)政策預期。

                步步為營,先聚焦內需。股民學校初級教程預計新基建其余領域將來也會陸續公布詳細投資規模規劃,參考目前已經披露的2個領域,投資規模增速較高。消費方面,我們預計這次特殊國債更多是用于拉動內需消費、增加產業補貼,尤其是汽車、家電等。

                趨勢性機會等兩大信號。當前市場整體上是底部區域的區間震蕩,我們認為市場迎來趨勢性的上漲機會還需要等待兩大信號:一是基本面數據回升?;久嫘盘柍?,市場引來趨勢性上漲的第二個信號是情緒指標降低到低位。

                天風證券策略團隊指出一般來說,指數走勢與盈利增速在趨勢上表現較一致。即,對于多數個股及指數來說,中短期價格走勢,取決于其盈利增速的邊際變化,即遵循基本面的趨勢。例外的情形是,對于成熟行業的龍頭股(比如消費和周期龍頭),市場更關注其ROE能否長期穩定在較水平,一定程度上可以忽略中短期增速的變化,這使得這類公司具備穿越周期的能力。

                我國上市公司海外收進占比低,海外疫情對國內上市公司整體盈利影響較小。國內上市公司海外收進占總收進比例僅為10。6%。中信29個一級行業中只有電子、家電、交運、基礎化工和農林牧漁5個行業海外營業收進占比在20%以上。海外需求預期最悲看的時刻或已過往。市場擔憂二季度海外需求影響,從邊際瞧歐美國家復工復產海外需求將迎往返升。同時歐美等國家采取力度空前的經濟救濟政策,如美國給民眾發錢和給失業人員補助金,有助增加美國居民購買力,減少疫情對美國經濟的影響。我們認為海外需求預期最悲看的時刻或已過往。受海外需求影響較大板塊有瞧迎來悲看預期修復。

                往后瞧,穩增長政策出臺,業績悲看預期緩解,藍籌價值股息率優勢,估值底部,利率下行,衰退后期與復蘇期,金融地產等藍籌股表現更優。待這些權重股表現吸引目光,賺錢效應凸顯,吸引增量資金進市,將市場風險偏好帶上新臺階,才是科技成長放飛自我時。

                A股全景:近兩年上市公司盈利質量呈改善趨勢。近10年全A非金融上市公司的應計利潤(ACCRUE)與應收與應付差額(REC)的時刻序列顯示,2018年以后全A盈利質量出現改善趨勢。綜合考慮ACCRUE與REC,則石化、通信、汽車、家電、農林牧漁行業盈利質量較高。

                全球資金再配置加速,政策驅動基本面快速恢復,國內流動性寬松傳導至股市:3大因素驅動A股慢漲行情延續。外部因素的短暫沖擊帶來介進良機,預計5月是A股二季度上漲的下半場,也是二季度最好的投資窗口。

                我們預計A股仍將受益于流動性、盈利與風險偏好的持續邊際改善,股民學校初級教程呈現震蕩向上趨勢,節后市場如因外部擾動出現回調,積極關注布局機會。未來的經濟回升將使得各行業都呈現景氣上行,結構機會將從必需消費擴散至科技、周期、可選消費與金融,結合回升彈性與中期產業空間,我們依然傾向將科技作為彈性攻擊主線。近期行業要點關注:新能源汽車及智能駕駛、云計算、互聯網、電子、軍工、通信、建材、建筑、券商等,主題要點關注自主可控、衛星互聯網、湖北區域振興等。

                隨著中國的疫情全部得到控制,經濟活動重新恢復正常。我們預期5月經濟將比4月進一步回升,特殊是隨著兩會在5月22日召開后,政策托底措施將得到進一步落實,支持經濟復蘇。貨幣政策保持中性靈活,財政政策會是主導市場方向。一季報不確定性全部消除后,2季度將是全年環比改善最大的階段,也是2020年投資最好的窗口期。

                結合一季報,“內需”的中心下,挑選業績與估值匹配的“兩個基本點”方向。1)現金流穩定、業績穩定、高分紅、外資重倉的核心資產機會。2)創業板注冊制實施,成長股“雞犬升天”“豬也飛上天”將越來越少見。轉型方向、科技改進、新基建、5G相關科技真成長龍頭。

                恒大集團首席經濟學家、恒大研究院院長任澤平表示,最近外盤市場出現了波動,主要原因在于歐美疫情蔓延升級超出了市場預期,但由于中國在抗擊疫情和恢復生產方面走在全球前面,成為全球復產復工最快的避風港,所以對A股的影響相對比較小,尤其是中心近期推出了以新基建領銜的,擴大消費、投資、內需等一攬子的宏看對沖政策措施,二季度經濟會出現明顯的恢復,全球投資者對A股、中國經濟的信心會進一步增強。

                再次,5月是全球資金再配置的加速期:歐美經濟“重啟”緩慢,5月仍將受疫情壓制,過剩流動性在全球再配置加速,無論從長期配置價值,短期估值吸引力還是基本面相對強度分析,預計A股仍將持續受益。

                往后三個季度,逐季修復的盈利增速,意味著指數點位或許也是震蕩且底部小幅抬升。一方面,由于貨幣寬松(預計下半年邊際收緊),使得估值有一定支撐;另一方面,疫情沖擊下盈利的修復進度也存在著不確定性,全年瞧盈利增速小幅下滑但季度逐季修復?;谶@兩點,我們對估值和盈利做出情形假設,并進一步測算對應的上證綜指點位矩陣圖。如下圖紅色框所示,2020年在盈利-10%至0、估值分位30%至50%的假設下,上證綜指的點位多數分布在2600-3000之間(2020年)。

                隨著海外疫情緩和,市場關注焦點將逐漸由“內需韌性”轉向“外需修復”,此前受海外拖累嚴重的科技板塊將最具彈性。從市場表現瞧,前期受國內疫情沖擊最為嚴重的休閑服務行業已率先反彈。后續隨著海外疫情緩和、國內經濟活動正?;?、一季度全年業績底確認,前期受海外疫情沖擊最大、長期國產替代趨勢明確、產業政策周期雙輪驅動的科技板塊也將迎來修復。

                配置上,依舊建議以新舊基建及相關科技龍頭(5G、云計算、新能源車等)為主線;同時可以繼續布局前期受疫情壓制的優質滯漲板塊,包括餐飲、免稅、百貨、白酒、消費電子、汽車電子、廚電、CRO、房地產開發等細分領域龍頭。

                五一假期期間,在我們和投資者交流中發現投資者普遍擔心中美等關稅問題再生變數。從市場層面瞧,自2018年以后,市場對于中美問題長期性已經逐步達成共識,外部沖擊對A股市場沖擊的邊際效應遞減。從短期實際情況來瞧,我們認為美國經濟目前階段對于大規模增加關稅等貿易摩擦的承受力也和過往兩年截然不同,預計其行為將受到較大約束。因此,我們認為該問題將不是A股市場中期趨勢的核心,而只是擾動因素。

                金融界網站5月6日訊 今日A股三大股指低開高走,目前深成指、創業板指翻紅,滬指跌幅收窄,目前跌0。25%。工藝商品、農牧飼漁、材料行業、有色金屬、環保工程等板塊漲幅靠前,光刻膠、農業種植、稀土永磁、國產芯片、REITs概念表現搶眼。

                從政策來瞧,當前史無前例的貨幣與財政政策,這些政策的力量有瞧使得經濟在短期之內回到正軌。從經濟來瞧,中國經濟數據持續改善,歐洲經濟復工持續推動,美國經濟正在逐步走出停擺,全球基本面的持續改善進程實際上正在好于市場預期。

                其次,5月是國內經濟的快速恢復期:基本面回補的趨勢隨著4月數據公布更明確,生活服務業這塊“短板”最終補齊后,5月國內經濟活動會快速恢復;同時,A股一季報較弱的既定事實并不會影響后續盈利增速的逐季改善,且A股基本面當前的韌性明顯高于歐美。

                對于A股而言,經濟、企業盈利從底部開始爬坡,短期數據空窗,“推遲的兩會”召開在即,穩增長、特殊國債投向、類“四萬億”刺激政策預期發酵,股民學校初級教程流動性環境寬松,市場存在反彈、做多窗口?!斑t到的兩會”行情比以交往得更晚一點。

                細分行業:環保、計算機、電網設備盈利質量改善。我們選取市場對盈利質量較為重視的細分行業作為樣本,標準如下:(1)融資需求大;(2)通過經銷商銷售;(3)下游為政府或強勢央企。我們從每個細分行業選取10家代表性標的,整體法計算ACCRUE和REC(TTM)的時刻序列。結果顯示,環保、計算機系統集成、電網設備行業的盈利質量持續改善,基建、白酒、家電、電信設備、工程機械、股民學校初級教程房地產、醫藥商業盈利質量呈下降趨勢。

                核心結論:①海外市場Sell in May效應明顯,歷史上A股5月正收益概率最低?;久鏀祿^弱、海外股市回調,A股或許再次回撤夯底。②中期視角,目前是牛市2浪調整后期的熬底期,類似14年上半年,趨勢性上漲等兩大信號:基本面回升、市場情緒觸底。③行穩致遠、步步為營,外需不足內需來補,先聚焦新基建和消費。

                五一期間,海外又起波瀾,或短期沖擊節后市場或觸發獲利了結。但在經歷了貿易戰的短兵連接與年初歷史罕見的全球暴跌后,這種級別的沖擊對A股影響有限,反而又一次提供了配置良機,科技成長將回回行情主線:

                兩會前后往往是性價比較高的做多窗口。5月21日、22日兩會召開在即。在報告《歷年兩會行情復盤以及這次有何不相似》中,我們回顧統計了過往15年兩會前后市場表現:大部分年份兩會前后市場整體上漲,出現系統性風險的概率低。建議積極把握這段性價比較高的做多窗口。


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